Завод тормозных колодок «Фангьйи» готовит IPO на Бирже, но сталкивается с рисками из-за зависимости от экспорта и простаивающих мощностей

出品 | 创业最前线 作者 | 希波 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近日，主营刹车片相关产品的江苏方意摩擦材料股份有限公司（以下简称“方意股份”）提交注册，正在全力冲刺北交所IPO。 深耕制动摩擦材料领域多年的方意股份，近年来收入规模稳步提升，但约九成主营业务收入依赖海外市场，并且境外客户频繁变更，成为监管层问询核心焦点。 不仅如此，公司想要转型至汽车前装市场，一期项目新产线产能利用率尚不足五成，公司却拟募资1.3亿元再新增数倍产能。 种种问题让方意股份的北交所闯关之路，充满不确定性。 1、宦传方一家三口控股79.1%，IPO前董秘频繁更迭 方意股份创始人是宦传方，早年间曾在盐城市轴承厂车间担任车工，有两年多一线产业工人的实操经历后，转型到行政岗位，出任盐城市金派装饰城办公室主任，完成从技术工人到企业管理人员的身份转变。 2010年，宦传方正式入局刹车片行业，创办方意股份的前身方意有限。 创立初期，方意有限作为外商投资公司设立，宦传方通过盐城方天认缴出资比例53.85%，外籍人士Massimino Fabrizio认缴出资比例46.15%，但实际是代宦传方持股。 2012年至2013年，Massimino Fabrizio完成股权转让，解决外商代持股份的关系；2015年6月，方意有限完成股份制改造，整体变更为股份有限公司；2024年9月，方意股份在新三板挂牌，之后快速启动北交所IPO申报工作。 截至招股书签署之日，宦传方、吴云夫妇及其女宦欣彤合计直接持有公司71.91%股权。同时，宦传方通过盐城方达控制公司7.19%股权，三人合计控制公司79.10%股权，为共同实际控制人。 （图 / 方意股份招股书） 一般来说，家族企业高度控股，优势在于可实现决策高效灵活，但也容易因股权高度集中而引发管理问题。 招股书披露，方意股份实控人曾存在资金拆借情形。2021年，吴云通过关联方盐城市鑫硕贸易有限公司从公司拆借资金29.50万元，用于个人生活消费；2022年，宦传方、吴云二人合计拆借50万元，用于购买理财产品；2023年，吴云再度拆借55万元，用以出借予其朋友。 （图 / 方意股份问询函回复） 上述多笔资金拆借行为，暴露出公司早期存在资金管理不规范的情况，虽然所有拆借均在2023年归还，但北交所仍要求公司说明相关资金拆借形成背景、原因及合理性等问题。 不仅如此，在IPO申报的关键时期，方意股份高管团队变动频繁。 具体而言，2023年11月，方意股份增设副总经理岗位，吴云不再担任董事会秘书一职，由鲁丽娟接任董事会秘书；2025年2月，鲁丽娟因个人原因辞职；2025年3月，公司董事、财务负责人孙艳临时兼任董事会秘书；2025年7月，公司聘任刘义进为专职董事会秘书，孙艳不再兼任该职务。 （图 / 方意股份招股书） 不仅如此，公司董事、监事、监事会主席等职位同样发生多次调整，让外界对其管理层稳定性充满质疑。 2、约九成收入靠境外，大客户频繁变更 方意股份主要从事制动摩擦产品的研发、生产和销售，主要产品为盘式刹车片和鼓式刹车蹄。 其中，盘式刹车片装配于汽车制动卡钳上，通过摩擦实现减速制动，多用于乘用车及轻型商用车；鼓式刹车蹄安装于制动鼓内，通过刹车蹄与制动鼓内侧摩擦，实现减速制动，多用于载重车辆。 （图 / 方意股份招股书） 招股书显示，公司已取得亚太股份、上汽制动、江铃博亚制动等国内汽车制动系统总成厂商的定点项目，并且为依维柯、红旗等多家汽车品牌提供配套的制动摩擦产品。 2023年至2025年（以下简称“报告期”），方意股份实现营业收入2.05亿元、2.53亿元和2.77亿元，同比增长6.35%、23.51%和9.44%；归母净利润分别为4724.96万元、4613.61万元和5105.95万元，同比增长6.15%、-2.36%和10.67%。 （图 / Wind（单位：万元）） 从数据来看，方意股份的收入维持增长态势，但利润起伏明显，2024年出现下滑，2025年又重回增长轨道。 2026年上半年，方意股份预计营业收入约1.42亿元至1.44亿元，同比增长4.35%至5.82%；归母净利润约2790万元至2820万元，同比增长13.19%至14.41%。 （图 / 方意股份招股书） 据了解，方意股份的产品主要销往欧洲、中东、东南亚、南美等多个国家和地区，客户多为海外拥有自有品牌和销售渠道的售后市场零部件供应商。 报告期内，方意股份外销收入分别为1.83亿元、2.28亿元和2.4亿元，占主营业务收入的比例分别为92.36%、93.05%和89.59%，高度依赖海外市场。 （图 / 方意股份招股书） 「创业最前线」注意到，方意股份采用ODM贴牌经营模式，仅负责产品研发与生产。 报告期内，方意股份向前五大客户的销售金额分别为7322.50万元、1.01亿元和1.08亿元，占营业收入的比例分别为35.72%、40.02%和39.10%。 值得一提的是，方意股份前五大客户名单频繁变动。例如，2024年，MOYTS、A&S、ATVOY均退出前五大客户之列，由Brotherhood、JS、FZE补位；2025年，Brotherhood退出前五大客户名单，KPP新晋成为第五大客户。 大客户销售收入波动较大，北交所就此对公司境外业绩真实性展开问询。要求公司说明与客户合作的商业背景及合作模式、主要客户频繁变动的原因及合理性等。 问询函回复显示，方意股份与前十大客户通过展会或朋友介绍展开合作，且合作模式均为ODM。不过，公司并未与大客户签订长期框架协议，主要通过邮件的方式获取订单。 （图 / 方意股份问询函回复） 可见，方意股份与大客户合作约束较弱，业务高度依赖客户即时采购意愿，存在客户流失、业绩波动的潜在风险。 在此情况下，方意股份也在发展自主品牌，以增强自身经营确定性。招股书显示，公司拥有“FANGTIAN”“MATAC”“BRAKEE”等自有品牌，面向国内后装市场，主要采用经销模式。 但自主品牌带来的收入十分有限，报告期内，公司通过经销模式带来的收入占营业收入的比例仅在1%左右。 （图 / 方意股份问询函回复） 相比于为境外客户代工贴牌，经销模式的毛利率更高，报告期内保持在50%以上，但由于整体规模甚微，并未拉高公司的整体毛利率。 报告期内，方意股份的毛利率分别为39.89%、38.27%和38.74%，均低于同行可比公司毛利率平均数分别为39.94%、38.71%和42.55%，且2025年与同行的盈利差距有所拉大。 3、产能闲置仍激进扩产，前装市场规模甚微 长期深耕海外后ODM代工市场，让方意股份快速起家。但面对境外市场的不稳定因素加剧，以及自主品牌收入规模较小，方意股份试图向门槛更高、稳定性更强的整车前期配套市场转型。 据悉，公司拟建设“年产960万套汽车刹车片项目”，分两期实施。方意股份在招股书中表示，本项目的实施，将构建自动化、智能化的先进产线，形成规模化产能，直接配套国内前装市场。 其中，该项目（一期）由方意股份全资子公司江苏方兴承建，已经于2024年6月正式投产，设计产能180万套/年。 （图 / 方意股份问询函回复） 但该项目的落地效果远不及预期。2025年，一期项目实际有效产能172.28万套，实际产量仅74.42万套，产能利用率仅有43.20%，超半数产能闲置。 值得一提的是，汽车前后装市场是完全不同的竞争体系，后装市场看重产品性价比，而前装市场主机厂配套准入门槛相对较高，对供应链稳定性、质量以及交付保障也有着更高的要求。 针对产能利用率较低的原因，方意股份将其归因于前装市场拓展初期的正常现象。 为开拓国内整车配套市场业务，方意股份加大了适合整车配套相关产品的研发投入。 报告期内，公司研发费用分别为941.07万元、1666.67万元和1945.33万元，研发费用率分别为4.59%、6.58%和7.02%。2024年和2025年，公司研发费用率超出同行可比公司平均水平4.47%、4.18%。 （图 / 方意股份招股书） 但从实际经营数据看，方意股份在前装市场业务尚在培育阶段，体量微乎其微。 方意股份已取得亚太股份、上汽制动、江铃博亚制动等定点项目，可配套依维柯、红旗等汽车品牌，但尚未形成规模化量产订单。2024年和2025年，公司来自前装市场销售收入分别为35.64万元和332.15万元。 （图 / 方意股份问询函回复） 然而，在产能大幅闲置之下，方意股份本次IPO，仍拟将募集资金的1.3亿元用于“年产960万套汽车刹车片项目（二期）”，设计产能为年产480万套盘式刹车片。 此外，公司还拟募资4600万元用于研发中心建设项目。 （图 / 方意股份招股书） 方意股份二期新增产能规模，是一期现有设计产能的2.67倍，一旦二期项目建成将大幅扩展现有产能。 在两轮问询中，北交所均针对募投项目必要性进行问询，要求方意股份说明主动储备一定规模富余产能的合理性，以及是否存在产能闲置风险。 方意股份则表示，储备富余产能符合公司发展阶段、行业惯例和主机厂的实际要求，而公司优质稳定的客户资源和强大的市场开拓能力可保障产能消化。 值得注意的是，当前国内刹车片赛道竞争日趋激烈，既有金麒麟等头部上市企业占据主流市场，也有大量中小制造企业分流，同时外资品牌长期占据高端前装配套市场，行业竞争激烈。 若方意股份前装市场拓展不及预期，二期产能建成之后，将进一步加剧产能闲置问题，造成资产闲置、业绩承压的双重风险。 如今，这家刹车片企业走到资本门口，试图敲开北交所的大门，但无论能否顺利上市，未来海外订单稳定性、前装业务量产落地、产能有效消化，仍将持续拷问着方意股份的经营能力。 *注：文中题图来自摄图网（AI数字内容），基于VRF协议。 特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。 Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.