Индексы Шарпа и Сортино: ключевые различия в оценке риска и доходности инвестиций

25 de agosto de 2026 - por Sidemar Castro O índice de Sharpe e o índice de Sortino medem o retorno de um investimento em relação ao risco corrido. A principal diferença está no denominador de suas fórmulas: o Sharpe usa a volatilidade total (altas e baixas), enquanto o Sortino penaliza apenas a volatilidade negativa (o risco de queda). Para mais detalhes sobre as definições, veja o artigo a seguir, em que apresentamos as principais diferenças entre os índices. Leia também: Retorno sobre o investimento (ROI), o que é? Importância, PRI e cálculos O que é Índice de Sharpe? O Índice de Sharpe é uma medida usada para avaliar se o retorno de um investimento foi adequado ao risco assumido. Para chegar a esse resultado, o indicador desconta do retorno do investimento a taxa livre de risco e divide o resultado pela volatilidade, normalmente medida pelo desvio-padrão. Em outras palavras, o Sharpe procura responder a uma questão importante: quanto de retorno adicional o investimento entregou para cada unidade de risco assumida? Quanto maior o índice, melhor tende a ser o desempenho ajustado ao risco. Já um Sharpe negativo mostra que o investimento apresentou retorno inferior à taxa livre de risco utilizada no cálculo. Saiba também: Ativo livre de risco: o que é, como funciona e quais são? Como funciona e como calcular o Índice de Sharpe? O cálculo do Índice de Sharpe começa pela diferença entre o retorno do investimento e a taxa livre de risco. Esse retorno excedente é então dividido pelo desvio-padrão dos retornos, que representa a volatilidade total do investimento. A fórmula é: Índice de Sharpe = (Rp − Rf) ÷ σ Rp representa o retorno do investimento; Rf é a taxa livre de risco; e σ corresponde ao desvio-padrão dos retornos. Considere uma carteira com retorno de 15%, taxa livre de risco de 5% e desvio-padrão de 12%. O cálculo será: Sharpe = (15% − 5%) ÷ 12% Sharpe = 0,83 O resultado de 0,83 mostra o retorno excedente obtido por unidade de risco total. Para interpretar o número corretamente, é importante fazer a comparação com outras alternativas de investimento que tenham características e períodos de análise semelhantes. Entenda: Risco e retorno: o que é e como diminuir os riscos da carteira O que é Índice de Sortino? O Índice de Sortino mede o retorno de um investimento em relação ao seu risco de queda. A diferença em relação ao Sharpe é que o Sortino não considera toda a volatilidade: ele concentra o cálculo nos retornos que ficaram abaixo de um determinado nível de referência. Essa característica torna o indicador particularmente interessante para análises em que as perdas têm mais importância do que as oscilações positivas. O Sortino parte da ideia de que uma alta acima do esperado não deveria ser tratada como um risco da mesma maneira que uma queda. Como funciona e como calcular o Índice de Sortino? O Índice de Sortino é calculado dividindo o retorno excedente pelo desvio de queda. Esse desvio considera apenas os retornos que ficaram abaixo de uma meta ou referência, que pode ser a taxa livre de risco ou um Retorno Mínimo Aceitável (MAR). A fórmula pode ser apresentada assim: Índice de Sortino = (Rp − Rf) ÷ DD Rp é o retorno do investimento; Rf é a taxa livre de risco ou a referência utilizada; e DD representa o desvio de queda. Se uma carteira apresentou retorno de 14%, a taxa de referência foi de 5% e o desvio de queda ficou em 6%, temos: Sortino = (14% − 5%) ÷ 6% Sortino = 1,50 Nesse caso, o índice mostra uma relação de 1,50 entre o retorno excedente e o risco de queda. De modo geral, quanto maior o Sortino, melhor é o retorno obtido em relação às perdas potenciais medidas pelo indicador. Confira: O que são índices de rentabilidade e como calcular? Índice de Sharpe vs. Índice de Sortino: quais são as diferenças? Sharpe e Sortino são indicadores de retorno ajustado ao risco, mas utilizam medidas de risco diferentes. O Sharpe considera a volatilidade total do investimento por meio do desvio-padrão. O Sortino, por sua vez, considera apenas o desvio relacionado aos retornos abaixo de uma determinada meta ou referência. Essa diferença faz com que os dois índices possam apresentar resultados distintos para o mesmo investimento. Uma carteira com fortes oscilações positivas e negativas pode ter seu Sharpe afetado pela volatilidade total, enquanto o Sortino dará maior peso apenas às oscilações que representam desempenho abaixo do nível estabelecido. Assim, o Sharpe é mais abrangente na avaliação da relação entre retorno e volatilidade, enquanto o Sortino é mais direcionado à análise do risco de queda. Nenhum dos dois deve ser utilizado isoladamente: são métricas históricas e funcionam melhor como parte de uma análise que também considere desempenho, custos, horizonte de investimento, estratégia e demais riscos envolvidos. Leia também: 12 indicadores financeiros que todo empreendedor deve conhecer