Роль государства в зеленой экономике: эмитенты-государства удвоили выпуск облигаций в первом квартале 2026 года

Il mercato globale della finanza sostenibile rallenta, ma continua a mostrare una buona capacità di tenuta. Nel primo trimestre del 2026 le emissioni complessive hanno raggiunto 387 miliardi di dollari, in calo dell’8% rispetto allo stesso periodo dello scorso anno e al di sotto dei livelli registrati nei trimestri recenti. A cambiare, tuttavia, non è tanto la direzione del mercato quanto la composizione degli investimenti, con un ruolo sempre più rilevante assunto dal settore pubblico. È quanto emerge dall’ultimo Sustainable Finance Pulse di Ing Research, secondo cui il rallentamento non ha interessato in modo uniforme tutte le categorie di emittenti. Mentre imprese non finanziarie e settore finanziario hanno ridotto i volumi raccolti, gli enti pubblici e gli organismi collegati ai governi hanno quasi raddoppiato le emissioni rispetto al primo trimestre del 2025, raggiungendo 99 miliardi di dollari, il livello trimestrale più elevato degli ultimi sei anni. Anche le emissioni sovrane sono cresciute, confermando il crescente ruolo del settore pubblico nel finanziamento della transizione energetica. Tra gli strumenti, i green bond si confermano il motore della finanza sostenibile. Nel primo trimestre hanno raggiunto 175 miliardi di dollari, con una crescita dell'11% su base annua, rappresentando circa il 45% dell'intero mercato. In aumento anche sustainability bond e social bond, mentre il comparto dei prestiti ha registrato una flessione: le emissioni di green loan sono scese a 30 miliardi di dollari, mentre i sustainability-linked loan sono diminuiti da 58 a 20 miliardi. Secondo Ing Research, il mercato continuerà comunque a mostrare resilienza nel corso del 2026, pur mantenendo dinamiche differenti tra aree geografiche, categorie di emittenti e tipologie di strumenti. L'area Emea continua infatti a rafforzare il proprio peso, mentre gli Stati Uniti mostrano un lieve rallentamento. In questo contesto Ing ha chiuso un primo trimestre positivo, mobilitando 33,7 miliardi di euro in attività di finanza sostenibile (+11% su base annua). Le operazioni concluse sono state 78, meno delle 94 di un anno fa ma superiori alla media del periodo 2022-2025. I sustainability-linked loan restano lo strumento principale per volumi mobilitati, mentre green loan e green bond sostengono la crescita. L'area Emea si conferma il mercato di riferimento, con il 55% dei volumi. Tra i temi destinati a orientare l’evoluzione della finanza sostenibile c’è l'idrogeno. Per Ing il principale ostacolo non è più la tecnologia, ma la creazione di un mercato in grado di attrarre investimenti. Domanda ancora limitata, pochi contratti di lungo periodo e ricavi poco prevedibili continuano infatti a frenare la bancabilità dei progetti. Per sbloccare gli investimenti serviranno quindi maggiore certezza della domanda, flussi di cassa più stabili ed ecosistemi in cui produzione, consumo e finanza possano svilupparsi insieme. La banca continua, inoltre, a sostenere le nuove filiere dell’energia pulita attraverso operazioni dedicate a bio-Gnl, carburante sostenibile per l'aviazione (Saf) e biocarburanti avanzati. Secondo ING Research, nel medio termine saranno soprattutto biogas e risparmio di gas a ridurre la dipendenza energetica europea, mentre nel lungo periodo sarà l'idrogeno a svolgere un ruolo sempre più rilevante nella decarbonizzazione.