Банк Sabadell впервые в истории планирует досрочное погашение облигаций CoCo на 750 млн евро

- Sabadell aumenta su colchn para dividendos al eliminar las cargas de TSB - Armengol prepara el giro de Sabadell para impulsar los ingresos por servicios - El director financiero de Sabadell vende acciones El banco amortizar emisiones de capital por exceso de recursos. El mercado apuesta por la liquidacin directa de los 750 millones de su CoCo de 2027. Los bonos contingentes convertibles (CoCos o AT1) son la deuda ms cara que puede tener un banco y Sabadell tiene ms de los que necesita. La venta de TSB a Santander ha reducido los requerimientos que recaen sobre la entidad y ahora su intencin es poner orden en sus recursos para adaptarse a su nueva situacin. El resultado ser un abaratamiento de sus costes de financiacin, porque la forma ms rpida de rebajar la carga de deuda es dejar morir las emisiones que venzan sin refinanciarlas. En este caso, se trata de colocaciones que computan como capital y por eso pagan intereses ms elevados, as que el ahorro es mayor. Es la apuesta del mercado. Sabadell tiene un CoCo de 750 millones de euros que vence en mayo del ao que viene y la previsin es que ser amortizado sin renovacin, segn aseguran varias fuentes financieras. Movimiento indito Sera la primera vez en su historia que el banco deja morir un CoCo, en un movimiento que no solo es extraordinario para la entidad, sino para cualquiera del sector. Estos instrumentos se emiten a perpetuidad con ventanas de amortizacin que se utilizan en la inmensa mayora de los casos para la refinanciacin, de forma que no haya merma de capital. Sabadell no ha querido hacer comentarios sobre esta posibilidad ni se ha pronunciado sobre colocaciones concretas, pero ha comunicado a los analistas que tiene un exceso de capital AT1 (el que se cubre con los CoCos) y que su intencin es "normalizarlo en 2027", segn ha asegurado. El sobrante es elevado. La regulacin permite a Sabadell cubrir sus requerimientos de capital con un 1,89% de CoCos y ahora mismo cuenta con un 3,18%. Este exceso no es intil. Por una parte, contribuye a elevar la solvencia total del banco, que cerr el primer semestre con una ratio Tier 1 (la que suma el capital de mxima calidad o CET1 con el Tier 1 Adicional o AT1 de los CoCos) del 17,09%, muy por encima del 10,81% que le exige el Banco Central Europeo (BCE). Compensacin El otro uso del sobrante es para compensar que su colchn Tier 2 (el que se llena con deuda subordinada, el otro instrumento que computa tambin como capital) est por debajo del nivel que las autoridades le dejan tener. Sabadell puede llegar hasta el 2,53% de Tier 2 y solo tiene un 1,78%, as que la diferencia se cubre con los CoCos, porque si no lo tendra que hacer con un capital ms pata negra como son las acciones y eso es mucho ms caro. Pero tener exceso de CoCos y usarlos para completar el colchn subordinado tambin lo es. Es el capital ms costoso, solo despus de las acciones, as que los analistas dan por hecho que Sabadell reducir su cartera de CoCos y elevar la de Tier 2, que es ms econmica. La primera oportunidad es en mayo de 2027, con 750 millones que vencen por los que Sabadell paga un inters del 5%. Si los amortiza sin refinanciarlos, recortar 95 puntos bsicos su colchn de AT1 y dejar de pagar 37,5 millones de euros cada ao en intereses. Cerca de 47 millones al ao Ms se ahorrar si repite la jugada en 2028 y deja sin reemplazo el CoCo de 500 millones que madura ese ao, porque el cupn sube hasta el 9,375%. Seran casi 47 millones menos en intereses anuales. La venta de TSB ha sido clave. La operacin ha reducido los activos ponderados por riesgo de Sabadell, lo que automticamente eleva el capital que los estaba cubriendo, y a la vez ha rebajado los requerimientos que le imponen los reguladores, porque el banco ha limitado su complejidad y su tamao. Pese a ello, Sabadell sigue necesitando el visto bueno del BCE para dejar morir cualquiera de sus CoCos. Puesto que hacerlo supone un recorte del capital, los bancos requieren autorizacin previa para confirmar que son lo suficientemente solventes para prescindir de ellos.