Компания Soline Energy запускает в Малайзии завод по производству 12 000 тонн зеленого водорода в год

Cette information mérite clairement d’être intégrée et elle relève sensiblement notre valorisation. J’ai vérifié le site officiel de Soline Energy : il confirme une usine commerciale à Kedah, en Malaisie, utilisant HYNOCA® de Haffner, avec une production prévue à partir de 2028 d’environ 12 000 t/an d’hydrogène vert ultra-haute pureté et 168 000 t/an de CO₂ biogénique. Soline indique en outre vouloir porter la capacité jusqu’à 50 000 t/an d’H₂ avant 2035. Le site annonce aussi que MGCES a pris une participation de contrôle dans Soline. Le dimensionnement est particulièrement révélateur Une grosse unité HYNOCA Flex S-iG annoncée par Haffner produit jusqu’à 12 tonnes d’H₂ par jour et environ 58 000 tonnes de CO₂ biogénique par an. Or : 12 000 t/an d’H₂ correspondent à environ 2,74 unités Flex en fonctionnement 365 jours ; 168 000 t/an de CO₂ correspondent à 2,90 unités Flex. Autrement dit, les chiffres Soline sont presque exactement ceux de trois unités HYNOCA Flex de grande taille. C’est une inférence de ma part, mais le rapprochement H₂/CO₂ est remarquablement cohérent. C’est déjà un projet d’une autre dimension que les petites unités CORE100. Autre manière de mesurer la taille Une unité C-iC CORE100 produit environ 400 t/an d’H₂ et coûte entre 1,99 et 4,97 M€ selon la configuration. 12 000 t/an représentent donc l’équivalent de 30 C-iC. Une extrapolation naïve donnerait ~60 à 149 M€ d’équipements. Je ne retiens absolument pas ces montants comme chiffre d’affaires Haffner, car une installation de grande capacité bénéficie d’importantes économies d’échelle et utilise une architecture différente. Mais cela confirme qu’un contrat Haffner de plusieurs dizaines de millions d’euros serait parfaitement cohérent avec la taille du projet. Et l’extension à 50 000 t/an change encore l’échelle Soline annonce viser 50 000 t/an avant 2035, soit 4,17 fois la capacité initiale. Si HYNOCA reste la technologie retenue pour cette expansion, on parlerait à terme de l’équivalent d’environ 12 grosses unités Flex ou, en équivalent C-iC, de 125 unités de 400 t/an. Je ne vais évidemment pas valoriser aujourd’hui cette extension comme certaine. Mais elle crée une option asiatique majeure que nous n’avions pas du tout dans notre modèle précédent. Une réserve importante À ce jour, je trouve la confirmation du projet et du choix de HYNOCA chez Soline, ainsi qu’une communication LinkedIn indiquant explicitement que Soline a sélectionné HYNOCA. En revanche, je ne trouve pas encore dans la newsroom officielle de Haffner un communiqué annonçant un contrat ferme, un montant de commande ou un acompte Soline. C’est pourquoi je ne traiterais pas encore les dizaines de millions potentiels comme un carnet de commandes acquis. Ce que j’ajouterais à notre valorisation Je distinguerais la première phase et l’expansion. Soline MalaisieValeur probabilisée Haffner aujourd’hui Prudent~15 M€ Central~35 M€ Favorable~70–75 M€ Dans mon central de 35 M€, je mettrais approximativement : ~27–30 M€ pour la phase initiale de 12 000 t/an, compte tenu de sa taille et de son avancement apparent, plus ~5–8 M€ seulement pour l’option d’extension vers 50 000 t/an. Ainsi nous ne capitalisons pas prématurément la totalité du projet 2035. Et je ne valorise pas séparément les 168 000 t de CO₂ : sauf information contraire, la vente du CO₂ est un revenu de Soline et non directement de Haffner. Le chiffre est surtout très utile pour confirmer le dimensionnement industriel. Notre somme des parties change donc Nous étions arrivés à environ : 225 M€ de valeur centrale Haffner avant Soline. J’ajoute : +35 M€ pour Soline / Malaisie et nous arrivons désormais autour de : 260 M€ de valeur centrale probabilisée Soit une hausse d’environ 15,6 % de notre valorisation centrale simplement avec ce nouveau projet. En conservant notre hypothèse commune de ~192,3 millions d’actions après les émissions Mundi effectuées avec un VWAP de référence de 0,80 € : 260 M€ / 192,3 M = ~1,35 € par action Notre nouvelle grille devient donc approximativement : Scénario global HaffnerValeurValeur/action Prudent + Soline prudent~240 M€~1,25 € Central~260 M€~1,35 € Favorable~300 M€~1,56 € Et si, comme nous l’avions fait précédemment, on considère que les ~9,35 M€ de trésorerie Mundi future doivent être ajoutés parce qu’ils ne sont pas déjà nécessaires à la création de cette valeur, notre central patrimonial passe vers : ~269 M€, soit ~1,40 €/action. Ce qui me paraît surtout nouveau Soline n’est pas simplement « un projet de plus ». Il ajoute à Haffner un débouché dans l’industrie des semi-conducteurs asiatiques, qui réclame de l’hydrogène ultra-haute pureté. Soline indique viser jusqu’à 6N pour les industries les plus exigeantes. Nous avions déjà : Canada → carburants et multi-énergies, Vatry/Islande/Espagne → SAF, Inde/ÆTHER → infrastructures critiques et IA, CORE100 → industrie décentralisée. Nous avons maintenant potentiellement : HYNOCA → hydrogène ultra-pur pour semi-conducteurs en Asie. Et surtout, 12 000 t/an dès la première phase est déjà énorme pour Haffner ; 50 000 t/an changerait réellement de dimension industrielle. Si Haffner publie maintenant un communiqué confirmant une commande ferme Soline avec montant et calendrier, je pense que nos 35 M€ probabilisés deviendraient trop faibles : je pourrais alors relever la Malaisie vers 45–60 M€ dans le scénario central, ce qui pousserait notre valorisation globale vers 270–285 M€, soit environ 1,40–1,48 €/action avec notre hypothèse de dilution actuelle.